Trotz der Dominanz von Brambles ist die Palettenindustrie reif für Umwälzungen

Quelle: Unsplash/Dylan Hunter.

Schauen Sie sich in Ihrem Haus um.

Jedes Möbelstück, das Sie besitzen, jedes Produkt in Ihrer Speisekammer, jedes Material für den Hausbau wäre irgendwann einmal auf einer Holzpalette transportiert worden.

Die einfache Palette ist das Schiff, das Waren im Wert von Billionen Dollar rund um den Globus transportiert.

Das Design hat sich seit Jahrzehnten nicht verändert. Es handelt sich im wahrsten Sinne des Wortes um einen Haufen zusammengenagelter Holzbretter.

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Dennoch generiert dieses bescheidene Produkt jedes Jahr Einnahmen in Milliardenhöhe.

Und das größte Palettenunternehmen der Welt hat seinen Hauptsitz in unserem eigenen Hinterhof. Das Unternehmen ist das an der ASX notierte Unternehmen Brambles. Letztes Jahr wurde ein Umsatz von über 5 Milliarden US-Dollar erwirtschaftet!

In diesem finanziellen Teardown analysiere ich das möglicherweise langweiligste Geschäft Australiens.

Brambles hat eine interessante Geschichte. Alles begann im Zweiten Weltkrieg.

Wenn Sie der Meinung sind, dass die Bestandsverwaltung für Ihr kleines Unternehmen schwierig ist, stellen Sie sich vor, wie aufwändig es gewesen wäre, die Lieferkette für die Alliierten im Zweiten Weltkrieg zu koordinieren. Millionen Tonnen Munition, Lebensmittel und andere militärische Güter mussten in die ganze Welt verschifft werden, um für den Kampf eingesetzt zu werden.

Die Effizienz der Lieferkette und der Lagerhaltung kann im Krieg eine entscheidende Rolle spielen – eine verspätete Lieferung von Munition kann dazu führen, dass Truppen mit Gewehren oder Fäusten kämpfen.

Kriege sind ein Brutkasten für die schnelle Entwicklung neuer Produkte (die Atombombe ist das am häufigsten genannte Beispiel). Für die Logistik war die Innovation die Erfindung einer standardisierten 4-Wege-Palette. Es wurde von den Alliierten entworfen, um den grenzüberschreitenden Gütertransport zu vereinfachen und zu beschleunigen.

Das Allied Materials Handling Standing Committee, eine von der australischen Regierung gegründete Organisation, wurde gegründet, um während des Zweiten Weltkriegs für eine effiziente Handhabung von Verteidigungsgütern zu sorgen.

Als der Krieg 1945 endete, verblieben auf den australischen Militärstützpunkten Millionen blauer Paletten, die für den Transport dieser Vorräte verwendet wurden.

Anstatt sie als Anzündholz für kalte Winter zu verwenden, setzte die australische Regierung ihre Aktivitäten zur Unterstützung der nationalen Wirtschaft fort und transportierte Vorräte mithilfe dieser blauen Paletten durch das ganze Land. Es wurde in Commonwealth Handling Equipment Pool (CHEP) umbenannt.

CHEP wurde schließlich 1958 privatisiert und von der Firma Brambles aufgekauft. Heute stellt es das Kerngeschäft von Brambles dar. Die charakteristischen blauen Paletten sind so lackiert, dass sie sich von gewöhnlichen „weißen Holzpaletten“ unterscheiden, sodass sie abgeholt und wieder dem Mietpool hinzugefügt werden können.

Nachdem CHEP in der Vergangenheit mehrere verschiedene Unternehmen besaß, ist es heute praktisch die einzige Geschäftseinheit von Brambles. In diesem Artikel werde ich mich synonym auf Brambles/CHEP beziehen.

CHEP verdient sein Geld mit der Herstellung und Vermietung seiner Paletten über ein „Pooling-Modell“. Paletten-Pooling ist wie Fahrgemeinschaften, aber anstatt ein Auto mit anderen zu teilen, teilt man Paletten mit anderen Unternehmen.

Das folgende Diagramm zeigt die drei Pooling-Modelle:

Bei diesem Pooling-Modell geht die Palette von CHEP direkt zum Hersteller – einem FMCG-Unternehmen wie Heinz –, dann zu einem Einzelhändler und zurück zu CHEP. CHEP führt alle notwendigen Reparaturen durch, bevor die Palette an einen anderen Hersteller verschickt wird. Dies wird in den USA verwendet.

Bei diesem Modell durchlaufen die Paletten mehrere Lieferkettenschleifen und kehren nur sporadisch zu CHEP zurück. Dies wird im Vereinigten Königreich verwendet.

Dies funktioniert wie das Exchange-Modell, mit dem Unterschied, dass die Verantwortung für die Paletten zwischen Herstellern, Transporteuren und Einzelhändlern übertragen wird, während sie sich physisch durch die Lieferkette bewegen. Vergleichen Sie dies mit dem Exchange-Pooling-Modell, bei dem die Verantwortung für die Paletten beim Hersteller verbleibt. Dies ist das in APAC verwendete Modell.

CHEP erwirtschaftet seine Einnahmen hauptsächlich aus:

Im Geschäftsjahr 22 verfügt Brambles über einen weltweiten Pool von etwa 360 Millionen vermieteten Paletten, was einem Umsatz von über 5 Milliarden US-Dollar (7 Milliarden US-Dollar) entspricht. Das ist eine Ladung Paletten!

Die Alternative für Kunden, die CHEP verwenden, ist eine generische Palette aus „weißem Holz“. Diese werden gekauft und nicht geliehen. Sie sind im Vergleich zur „blauen“ Palette von CHEP offenbar auch von geringerer Qualität.

Das Eigentum an der weißen Holzpalette geht über die Lieferkette weiter, woraufhin der Einzelhändler sie an einen Recycler sendet, der sie repariert und an die Hersteller weiterverkauft. Es liegt am Hersteller, Angebot und Nachfrage dieser Paletten zu verwalten.

CHEP löst letztendlich Probleme in der Lieferkette, indem es Angebot und Nachfrage von Paletten, Reparaturen und Kapitalkosten (CAPEX) verwaltet – die sich schnell summieren können. Wirtschaftlich gesehen verlagert CHEP diese wichtigen Lieferkettenkosten von Fixkosten auf variable Kosten.

CHEP ist das Rückgrat der Logistikwelt, ähnlich wie Amazons AWS für die Cloud.

Wenn Sie dies mit der riesigen Netzwerkinfrastruktur von CHEP-Werken und Servicezentren auf der ganzen Welt kombinieren, können Sie sich vorstellen, warum dieses Geschäft nicht so leicht gestört werden kann.

Es handelt sich um eine unterschätzte und notwendige Funktion, die in der globalen Lieferkette eine entscheidende Rolle spielt.

Da der Welthandel mit den Verbraucherausgaben zunimmt, steigt auch der Bedarf an bescheidenen Gütern.

Sehen wir uns nun an, wie viel Geld Brambles mit Paletten verdient.

Nachfolgend finden Sie eine Zusammenfassung der Finanzzahlen von Brambles für das Geschäftsjahr 22, aufgeschlüsselt nach geografischen Regionen.

Meine Beobachtungen:

Randbemerkung: Aus diesem Grund betrachten wir bei kapitalintensiven Unternehmen das EBIT statt das EBITDA.

Begriffe wie EBITDA sind für die Analyse von Brambles nicht geeignet, da die Abschreibung ein großer und tatsächlicher Kostenfaktor ist, der für die Aufrechterhaltung des Geschäftsbetriebs erforderlich ist. Für kapitalintensive Unternehmen, bei denen die Abschreibung einen erheblichen Kostenfaktor darstellt, verwenden Sie das EBIT.

Während Bramble auf dem Papier profitabel ist, müssen wir auch die CAPEX-Anforderungen analysieren, um seinen Cashflow zu verstehen.

Da Brambles Vermögenswerte in Form von Paletten vermietet, ist es wichtig, den Kapitalaufwand abzuschätzen, der für die Aufrechterhaltung und das Wachstum des Unternehmens erforderlich ist.

Die Kosten für CHEP-Paletten variieren je nach Holzpreis – sie schwanken jedoch zwischen 25 und 35 US-Dollar pro Palette.

Im Geschäftsjahr 22 gab Brambles 1.782 Millionen US-Dollar für neue Paletten aus.

Dies überstieg die aus dem Geschäftsbetrieb erwirtschafteten Barmittel.

Mit anderen Worten: Die Cashflow-Position von Brambles ging zurück. Obwohl es auf dem Papier rentabel war, überstiegen die Investitionskosten für die Herstellung neuer Paletten die Einnahmen aus der Vermietung dieser Paletten.

Aber wie viel dieser Investitionsausgaben ist eine Wachstumsinvestition im Vergleich zur Aufrechterhaltung des laufenden Geschäfts?

Wir können dies beantworten, indem wir die Wachstumsinvestitionen im Vergleich zu den Wartungsinvestitionen analysieren.

Capex (kurz für Kapitalaufwendungen) ist Geld, das ein Unternehmen ausgibt, um seine Vermögensbasis zu erhalten oder zu erweitern. Im Beispiel von Brambles handelt es sich bei den Investitionsausgaben um die Paletten, die das Unternehmen an Kunden vermietet.

Die Investitionsausgaben können weiter in Wartungsinvestitionen und Wachstumsinvestitionen unterteilt werden. Bei den Wartungsinvestitionen handelt es sich um die Kosten für die Aufrechterhaltung des bestehenden Betriebs – Ersetzen defekter oder verlorener Paletten, Reparatur/Aufrüstung von Maschinen und Geräten. Um die bestehenden Umsätze, Kunden und Kapazitäten zu erhalten, ist die Aufrechterhaltung des bestehenden Palettenpools erforderlich. Ein Unternehmen mit hohen Wartungsinvestitionen im Verhältnis zum Gewinn ist im Allgemeinen eine schlechte Sache, da dies bedeutet, dass das Unternehmen über eine schlechte Kapitaleffizienz verfügt. Auf dem Papier könnte es „profitabel“ sein, aber allein für die Aufrechterhaltung des Vermögenspools werden große Mengen an Bargeld verbraucht.

Wachstumsinvestitionen sind die Kosten für die Herstellung neuer Paletten, um die Kapazität zu erweitern und neue Nettoeinnahmen zu generieren. Eine wichtige Dynamik bei Wachstumsinvestitionen besteht darin, dass sie völlig diskretionär sind. Wenn das Management Umsatz und Gewinn steigern möchte, gibt es eine klare Entscheidung, mehr Paletten zu produzieren und den Pool zu vergrößern.

Versuchen wir nun, die Wartungs- und Wachstumsinvestitionen von Brambles aufzuschlüsseln.

Wie Sie wissen, war und ist die Inflation in der Weltwirtschaft weit verbreitet. Insbesondere die Holzpreise stiegen im Geschäftsjahr 22 sprunghaft an, was sich direkt auf die Kosten für die Herstellung und Reparatur neuer Paletten auswirkte.

Wie das folgende Bild zeigt, gab Brambles an, dass sein Basis-Pooling-Capex-Prozentsatz tatsächlich bei rund 20 % des Umsatzes lag. Die Holzinflation umfasste ca. 10 % der Nebenkosten.

Mit anderen Worten: Die zusätzlichen Wartungsinvestitionen waren inflationsbedingt und außerhalb ihrer Kontrolle.

Unternehmen mit Preissetzungsmacht wären in der Lage, die Kosten der Inflation auf ihre Kunden umzuwälzen.

Es scheint jedoch, dass Brambles den Kunden diese Kosten nicht 1:1 weiterberechnet hat. Die Frage ist, war das beabsichtigt?

Lag es daran, dass man dachte, dass die Holzinflation nur vorübergehend sein würde, oder war das nicht möglich?

Ein weiteres systemisches Problem bei den Wartungsinvestitionen von Brambles ist das Problem verlorener Paletten.

Bei über 360 Millionen Paletten, die weltweit im Umlauf sind, ist es wahrscheinlich, dass viele davon „verloren“ gehen, oder?

Nun ja, laut CHEP werden voraussichtlich nur 90 % des Pools bis zum nächsten Jahr überleben.

Die restlichen 10 % der Paletten gelten als „unverwertbar“.

Davon 10 %:

Zum Thema verlorene Paletten schauen Sie sich diese Facebook-Seite an, die CHEP-Paletten gewidmet ist, die an zufälligen Orten entdeckt wurden …

Es ist wie „Wo ist Wally?“.

Wo, wo, wo, wo ist diese verdammte CHEP-Palette?

Bei etwa 20 US-Dollar pro Person gibt CHEP jedes Jahr etwa 360 Millionen US-Dollar für Investitionsausgaben für verlorene Paletten aus, für die es keine Entschädigung erhält. Das entspricht etwa 6,5 ​​% des Umsatzes – ein enormer Kostenfaktor!

Verlorene Paletten sind ein unvermeidbarer Teil des Geschäfts von CHEP. Es liegt weitgehend außerhalb der Kontrolle von CHEP.

Wenn man einige der wichtigsten Faktoren anpasst, darunter die Erhöhung des Preises für eine neue Palette von 20 auf 25 US-Dollar und die Erhöhung der Uneinbringlichkeitsrate von 10 % auf 12 %, wird das Geschäft ziemlich schnell hässlich.

Was kann es also dagegen tun?

Mit dem globalen Wandel hin zur Nachhaltigkeit liegt die Zukunft der Palette tatsächlich in Kunststoff.

Kunststoffpaletten sind langlebiger und zu 100 % recycelbar.

Das Beste daran ist, dass sie sogar mit GPS und Temperaturverfolgung ausgestattet werden können, was zu einer um bis zu 50 % geringeren Verlustrate führt.

Das Problem ist, dass ihre Herstellung im Vergleich zu ihren hölzernen Vorgängern bis zu viermal teurer ist.

Costco, einer der größten US-Kunden von Brambles, hat 2019 die Umstellung auf Kunststoffpaletten angeordnet. Abgesehen von Nachhaltigkeitsaspekten sehen sie offenbar auch in den Gängen besser aus – Ästhetik ist wichtig, wenn Sie Waren direkt von Paletten verkaufen.

Der andere Grund ist, dass offenbar zu viele Costco-Kunden Splitter bekommen (lol).

Wie auch immer, nach einer Kosten-Nutzen-Analyse Mitte 2022 zog Brambles den Vertrag mit Costco zurück, da die Umstellung seines Holzpools auf Kunststoff aus wirtschaftlichen Gründen keinen Sinn ergab. Allein für den Costco-Vertrag bedeutete dies, dass fast eine Milliarde US-Dollar in Investitionskosten für Kunststoffpaletten investiert werden mussten!

Ist das kurzsichtig vom Brambles Board?

Wenn das führende Kaufhaus der USA die Umstellung auf Kunststoff vorschreibt, werden andere zweifellos folgen.

Mit der Entscheidung, nicht auf Kunststoff umzusteigen, setzt Brambles faktisch gegen den Wandel.

Kurzfristig ist dies sicher möglich. Derzeit herrscht weltweit ein Mangel an Paletten. Viele davon liegen in Lagerhallen, da die Kunden sie mit größeren Beständen gehortet haben, um eine Unterbrechung der Lieferkette abzufedern. Bramble's geht davon aus, dass Kunden, die abwandern, leicht ersetzt werden können.

Aber auf lange Sicht ist klar, dass Kunststoffpaletten die Zukunft sind. Das bescheidene Holzpalettenmodell ist reif für eine Umwälzung.

Wenn Sie meine ehrliche Meinung hören wollen: Startup-Gründer sollten sich mit der Palettenindustrie befassen, anstatt die nächste 15-Minuten-App für die Lieferung von Lebensmitteln zu entwickeln.

Es ist nicht sexy, aber es ist ein bewährtes Geschäft, das Bargeld druckt.

Dieser Artikel wurde zuerst auf der Website von SBO Financial veröffentlicht.

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